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  • 经济与发展

    王志诚:创业板十年得失,绿化带长不出参天树

    时间:2019-10-31

    10月30日,时值创业板开市十周年。站在十年节点上盘点得失,是助力创业板改革最好的方法。

    近日,万象城娱乐官网app金融学系副教授王志诚在接受媒体采访时表示,创业板十年有成绩,但也有流动性、换手率过高,上市企业良莠不齐等问题。

    他建议,要从上市条件、再融资、监管处罚、退市等各方面,通盘考虑创业板改革,“走出一条具有中国特色的资本市场道路”。

    支持创新创业有成绩

    从首批上市28家企业,到如今的776家,市值从千亿元增至5.7万亿元,创业板十年不管是企业数量还是企业规模,都有了明显的提升。

    但王志诚也认为,创业板中,真正创新创业的企业占比还不够高,700多家公司中,真正能够算是创新创业的公司比例可能尚不足一半。

    问题的症结或许还与国家发展模式有关。

    “从社会文化经济结构看,我国目前的情况更类似于日本德国等。”王志诚认为,日德的经济体量在国际上并不小,但资本市场却较小。

    不过,我国金融市场的创新更多地参考了英美,这种错位造成了在资本市场发展过程中的一系列问题。

    创业板可重新定位

    王志诚认为,可以重新定位创业板,将其定位成一个PE、VC参与的退出通道,避免成为一个炒作套利的平台。

    当然,退出并不意味着无序减持。他认为,结合退出通道的定位,创业板还应推动市场成立一些后端基金,代替散户承接这些退出的资金。

    只有这些专业队伍参与市场,他们才能凭借专业的背景和眼光,筛选出值得投资的企业,在市场上留下那些前景较好的企业。

    注册制要实现优胜劣汰

    实际上,作为支持创新创业企业的市场,国际上有许多国家都开办过创业板,但只有美国的纳斯达克和英国的市场比较成功。

    “它们的成功有两个条件,一边降低上市企业门槛,一边是提高投资者门槛。”王志诚认为,一个创业板要成熟,必定会经历残酷的竞争洗礼。

    在高质量上市企业还不够多、投资者不够成熟的情况下,降低企业上市门槛,会导致企业良莠不齐,导致一系列问题。

    注册制也不能单兵突进。王志诚认为,在目前市场还不够完善的条件下,注册制仍需要一定程度上的审核,投资者需要一定的门槛,而不应是完全放开。

    他认为,推行注册制不是目的,改革的目标是要对企业“保”得少一些。“绿化带很美,但长不出参天大树,山野里的野草才够顽强。”

    不应把企业的生死看得太重,要让企业在市场中优胜劣汰。美国的中小企业的平均寿命也就5到7年。把上市企业“延续”百年的观点不合适。

    处罚力度要加大

    当前创业板市场炒作之风仍存在,出现换手率过高、市盈率偏高,不少公司估值脱离了基本面等问题。

    王志诚建议,要在信息披露和坐庄等方面加大处罚力度,利用科技手段严监管。

    目前的技术手段,包括区块链技术等,已经能够深度追踪交易情形,对于查处的坐庄行为就应零容忍。对股评人、大V等的违法行为严肃追责。

    他认为,随着监管的趋严,炒作之风自然就会降下来,流动性、换手率等方面,自然会回归到相对合理的水平。

    退市机制不灵会破坏市场生态

    退市制度对一个市场的生态至关重要。

    “退市机制不成形,市场生态就会被破坏掉。就像树老了、人老了违背规律不让死?哪怕有最好的医疗条件,也不应该去做。”王志诚说,这是社会资源的极大浪费。

    他举例借壳重组现象说,在正常的生态中,兼并重组是有市场的,但因为我国退市机制不灵,给重组提供了机会,出现借壳上市的现象。

    “如果退市机制做好了,借壳上市、兼并重组也就不会如此激进,市场也会呈现进退有序,实现更健康的发展。”王志诚说。

    企业成功是最好的奖励

    减持制度最近颇受关注。

    王志诚认为,大股东减持应是线性的,企业不应把减持作为改善生活的一种方式。“对企业家最大的激励就是企业的成功、企业不停的成长。”

    他分析创业板上市公司股价后发现,在高管限售阶段,企业股价一般可以保持在相对高位,而一旦减持之后,企业股价往往持续下跌,企业做好市值的动力小了很多。

    他认为,减持通道更多的是提供给PE、VC等创投资金的使用,以搞活创投市场,而不是为了给大股东套现跑路提供通道。

    对于有观点认为创业板募集资金使用范围太窄。王志诚认为:募集资金的用途本就应该严格控制,那些连流动性都不足的企业,就不应继续得到资本市场的支持。

    王志诚,现任万象城娱乐官网app金融系副教授,“万象城娱乐平台•百行征信•腾云天下”三方联合征信数据分析与应用实验室主任,他曾任北京大学金融数学与金融工程研究中心讲师。目前他的研究领域主要在金融计量模型,风险管理和公司财务,教授的课程有金融时间序列分析、金融计量经济学、金融风险管理和公司财务。他的学术研究成果发表在Journal of Econometrics,Journal of Banking & Finance,《管理世界》,《金融研究》等国内外顶级期刊上。

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